Emission einer tokeniserten Unternehmensanleihe von GreenRock Energy mit TokenForge
Tokenisierung ist eine Technologie, welchen in den nächsten Jahren einen der größten Märkte weltweit, den globalen Finanzmarkt, komplett verändern wird. Laut Schätzung der Analysten der Boston Consulting Group wird in den nächsten 10 Jahren ein 15 Billionen Dollar Markt entstehen.

Was ist Tokenisierung? Tokenisierung ist die Digitalisierung von vorhandenen Vermögensgegenständen mithilfe einer Blockchain. Die Vorteile der Tokenisierung sind bahnbrechend und erschaffen einen komplett neuen Markt.
Um das Thema Tokenisierung und die Auswirkungen besser verstehen zu können, ist es hilfreich, sich konkrete Anwendungsbeispiele aus der Praxis anzuschauen. Der Focus des nachfolgenden Beitrags richtet sich auf das Thema Unternehmensanleihen. Anhand eines Praxisbeispiels schauen wir uns an, wie Unternehmensanleihen eines Unternehmens in Europa tokenisiert wurden und wie der Prozess ablief.
Unternehmensanleihen (Corporate Bonds)
Unternehmensanleihen werden von Unternehmen emittiert, um Kapital für verschiedene Zwecke zu beschaffen, wie zum Beispiel zur Finanzierung von Investitionen, zur Refinanzierung von bestehenden Schulden oder zur allgemeinen Geschäftstätigkeit. Sowohl große multinationale Unternehmen als auch mittelständische Unternehmen nutzen Unternehmensanleihen als Finanzierungsinstrument. Andere Finanzierungsinstrumente sind Aktien oder Kredite.
Unternehmensanleihen machen einen signifikanten Anteil am weltweiten Anleihenmarkt. Laut Daten von Bloomberg belief sich das ausstehende Volumen an Unternehmensanleihen weltweit im Jahr 2020 auf etwa 13 bis 14 Billionen US-Dollar. Laut Daten des Institute of International Finance (IIF) belief sich der Anteil der Unternehmensanleihen am weltweiten Anleihenmarkt im Jahr 2020 auf rund 53%. Diese Angabe ist jedoch eine Schätzung und kann je nach Quelle und Definition der Kategorien variieren.
Der Markt für Unternehmensanleihen ist einer der größten Märkte weltweit.
Die tokenisierte Unternehmensanleihe von Greenrock Energy
Die GreenRock Energy AG ist ein internationales Unternehmen, tätig im Bereich der erneuerbaren Stromversorgung in Europa. Es plant, installiert und wartet Fotovoltaikanlagen im industriellen und landwirtschaftlichen Raum, dabei stellt es seinen Kunden Fotovoltaikanlagen kostenlos zur Verfügung und bietet preislich fixierten Strom an.
GreenRock Energy hat 2022 eine Unternehmensanleihe (GRE BOND two) mit einem Volumen von 25 Millionen Euro emittiert und richtet sich sowohl an Kleinanleger als auch institutionelle Anleger. Eine Beteiligung ist ab 1.000 Euro möglich. Das Besondere an dieser Anleihe ist, dass sie komplett tokenisiert wurde und auf Basis des elektronischen Wertpapiergesetzes (eWpG) emittiert wurde. Eine Anleihe ist ein Wertpapier.

Im Gegensatz zur sonst üblichen Emission von Anleihen wurde diese Anleihe in einem Kryptowertpapierregister eingetragen. Während das traditionelle Wertpapiergeschäft die Erstellung und Verwaltung von physischen Urkunden erfordert, kommen Kryptowertpapiere ganz ohne Papier aus. Die Emission von Kryptowertpapieren unter Verwendung der Blockchain-Technologie beseitigt Schnittstellen, beschleunigt Abläufe und reduziert Kosten. Die Anteile dieser Unternehmensanleihe werden, nach der Eintragung in das Wertpapierregister, als sogenannte Security Tokens an die Investoren herausgegeben und werden in einer digitalen Wallet verwahrt.
In Deutschland steigt die Anzahl an Dienstleister, die Eintragungen in das Kryptowertpapierregister vornehmen können. Die Deka-Bank beschreibt ihre Services in diesem Bereich recht anschaulich auf ihrer Homepage und listet die damit verbundenen Vorteile auf:

Über die Website der Bafin lassen sich alle bisher bei der BaFin eingetragenen Kryptowertpapiere, welche in der Kryptowertpapierliste der BaFin hinterlegt sind, einsehen.

Es handelt sich also um eine “voll digitalisierte” Unternehmensanleihe, bei der keine physisch hinterlegte Urkunde mehr erforderlich ist. Die Anleihe wird in Form von Security Token an entsprechend registrierte Investoren ausgegeben und kann sich alle Vorteile der Digitalisierung zunutze machen.
Tokenisierung der Anleihe durch Tokenforge
Der technische Vorgang der Tokenisierung wurde in diesem Praxisbeispiel mit der Lösung von Tokenforge umgesetzt. Tokenforge ist ein in Berlin ansässiger Technologieanbieter, der seinen Kunden ein Software-Toolkit für die Tokenisierung von Vermögenswerten anbietet, welches die Möglichkeit bietet, Vermögenswerte gesetzeskonform, vollständig digital und ohne Code zu tokenisieren.
Mit der Software von Tokenforge lässt sich der technisch anspruchsvolle Prozess der Tokenisierung sehr vereinfachen. Im Falle der Unternehmensanleihe von GreenRock Energy wurde die Tokenisierung der Unternehmensanleihe auf der Blockchain von Polygon, einer Lösung, welche auf der Ethereum-Blockchain basiert.
Tokeniserungs-Lösungen von Tokenforge
NFT-Suite
Tokenforge bietet seinen Kunden zwei Tokenisierungslösungen. Die NFT-Suite ist zur Erstellung und Verwaltung von NFT-Projekten konzipiert und bietet viele Funktionen. NFTs sind Token, denen kein Wertpapier zugrunde liegt.

STO-Suite
Die zweite Lösung ist die STO-Suite, die Lösung für Security Token Offerings (STO). Für die Tokenisierung von Unternehmensanleihen ist diese Lösung relevant, da eine Unternehmensanleihe in den Bereich der Security Token fällt. Daher ist der Schwerpunkt der Betrachtung in diesem Beitrag auf der STO-Suite.

Die Lösungen bietet Tokenisierungsmöglichkeiten für die Bereiche Immobilien, Finanzprodukte, hochwertige Vermögenswerte und Nachhaltigkeitsprojekte.

Die Tokenforge STO Suite basiert auf drei Kernelementen: dem Emittenten-Dashboard, dem Investoren-Login und dem Investoren-Dashboard.
Issuer Dashboard
Das Issuer Dashboard ist Ihre Verwaltungs- und Projektmanagement-Plattform. Hier finden Sie ein Toolkit mit mehr als 50 verschiedenen Funktionen, um das Projekt vollständig zu kontrollieren und an Ihre Bedürfnisse anzupassen. Viele Tests und Erfahrungen aus der Praxis haben es uns ermöglicht, die benutzerfreundlichste Schnittstelle für Blockchain-basierte Software auf dem Markt zu schaffen.

Investor Login
Hier beginnt die Reise für Ihre Investoren. Der Investoren-Login kann nahtlos in Ihre bestehende Website integriert oder als eigenständige Landing Page gestaltet werden.
Investor Dashboard
Sobald der Investor registriert und verifiziert ist, erhält er Zugang zu seinem persönlichen Investor Dashboard. Das Dashboard gewährt Zugang zu den neuesten Investitionsmöglichkeiten und führt durch den rechtlich genehmigten Investitionsprozess. Darüber hinaus bietet das Dashboard einen vollständigen Überblick über die Token-Details, frühere Investitionen, den Transaktionsverlauf, die Einstellungen des Anlegerprofils und die neuesten Projekte, in die investiert werden kann.

Als Blockchain Technologie nutzt Tokenforge die Blockchains von Polygon und Avalanche.
Implementierung
Die Implementierung einer Tokenisierungslösung bei Tokenforge besteht aus vier Schritte:
Ramp-up Phase

Pre-Emission

Emission

Post-Emission

Die Implementierung besteht aus verschiedenen Aktivitäten, der Definition der Strategie, den juristischen Fragestellungen und Genehmigungen und der technischen Realisierung mithilfe einer Softwarelösung.
Zusammenfassung – Tokenisierung von Unternehmens Anleihen
Ziel dieses Beitrages war es anhand eines Praxisbeispieles aufzeigen, was Tokenisierung von Vermögenswerten bedeutet und wie diese in der Praxis abläuft. Hier wurde das Beispiel einer Unternehmensanleihe gewählt, es wären aber viele andere Vermögenswerte denkbar, die nach einem ähnlichen Schema abgebildet werden können.
Eine der wichtigsten Vorbausetzungen ist das Bestehen eines regulatorischen, sicheren Rahmens. Denn ohne diesen besteht rechtliche Unsicherheit, sodass nur wenige Organisationen eine Tokenisierung durchführen können und wollen. In Deutschland hat hier das elektronische Wertpapiergesetz die wesentlichen Grundlagen geklärt, sodass es gesetzliche Klarheit gibt. Insbesondere die Einführung des Kryptowertpapierregisters war ein wichtiger Meilenstein. Zusätzlich schafft die kürzlich verabschiedete EU-Verordnung MiCAR (Markets in Crypto-Assets Regulation) weitere Klarheit im Bereich der nicht durch ein Wertpapier unterlegten Token. In Deutschland gibt es somit weitestgehend Klarheit und Handlungssicherheit, wie die Tokenisierung rechtlich und regulatorisch gehandhabt wird. Dies gibt allen Playern die Möglichkeiten, weitere Tokenisierung durchzuführen.
Neben den regulatorischen Aspekten sind die Fragen der technischen Umsetzung ebenfalls von Bedeutung. In diesem Praxisbeispiel wurde die Lösung von Tokenforge genauer betrachtet. Neben Tokenforge gibt es noch andere Anbieter, die einen ähnlichen Service für ihre Kunden anbieten. Der Kunde möchte am Ende eine komplette Lösung haben, die es ihm ermöglicht seine Tokenisierungsprojekte zu initiieren und zu verwalten. Aktuell passiert in diesem Bereich sehr viel und die Lösungen werden immer besser und ausgreift er. Die Tendenz geht eindeutig dazu, dass hier Cloud-Lösungen von den Kunden präferiert werden.
Das Praxisbeispiel zeigt deutlich, dass erste Tokenisierungsprojekte erfolgreich umgesetzt worden sind und alle notwendigen Voraussetzungen vorhanden sind. Das Interesse auch vonseiten institutioneller Investoren in diesem Bereich zu investieren, ist ganz klar vorhanden. Die Chance für neue Rendite Möglichkeiten ist dabei von besonderem Interesse. Eine kürzlich durchgeführte Marktanalyse der Bank of New York Mellon, zeigt dieses Interesse mit einer Quote von über 91%.

In den nächsten Jahre wird es im Bereich der Tokenisierung ein sehr großes Wachstum geben, denn wie auch dieses Praxisbeispiel zeigt, ist der Markt den Kinderschuhen entwachsen und bereit für den nächsten großen Schritt zum “Trillion-Dollar-Markt”.
Ein ausführliches Video zu diesem Praxisbeispiel gibt es vom Hanseatic Blockchain Insitute, welches die Herausfoderungen und Details dieser Tokenisierung ausführlich präsentiert.